A股医药“一哥”，恒瑞医药(600276.SH)，巅峰期总市值逾越6000亿元，而今缩水至3000亿不到。2021年以来，其股价历久低迷，市值最大回撤超71%。

功绩方面，连年来恒瑞医药也不尽如东谈主意。2021年和2022年，公司汇注两年净利润下滑。本年前三季度净利同比增长32.98%达到46.20亿元，但营收依然低于2021年同期。

恒瑞医药，到底若何了？翌日何去何从？

两大原因酿成公司连年压力：

“集采”+“内卷”。

集采全面铺开是在2020年，畴前恒瑞医药入围集采的药品平均降价70%以上，到了2022年，恒瑞医药部分入围集采的药品降价幅度致使高达80%。

医药行业“内卷”也在加重。刻下，热点范畴的竞争如同华夏逐鹿，新药上市后的红利期越来越少顷。

以恒瑞医药拳头家具PD-1抗肿瘤为例。这个赛谈依然卷成红海，2024年7月底，现在国内共有11款PD-1品种上市。基于同质化竞争合手续加重，能占到的商场份额愈发有限。

怪不得本年11月30日，在第九届医药更始与投资大会上，恒瑞医药董事长直言，“内卷”是更始药行业比拟凸起的问题！

那么，恒瑞医药是否再无契机了呢？非也！

恒瑞医药翌日最大看点是出海。

相似的药物，在国内商场和泰西线路国度，价钱连续天壤悬隔。恒瑞医药的上风是fast-follow(快速跟踪新药)的速率极快，况且作念出来的家具疗效也不赖，用fast-follow去“卷”泰西商场，不错将恒瑞的上风施展到最大，吃到最大的订价差红利。

百济神州的管线远远不如恒瑞，但仅凭一款泽布替尼国外售售，华尔街分析师能给它的测算的销售峰值就有70-80亿好意思元，2024年上半年，泽布替尼销售额达到了11.26亿好意思元，依然逾越了同期恒瑞肿瘤板块一起家具营收(71.41亿元东谈主民币)。

假如恒瑞医药旗下也能有一两款家具，像百济神州的泽布替尼同样，在国外掀开商场，那恒瑞医药的功绩显着有但愿竣事飞跃。2023年，恒瑞医药国外收入占比仅2.7%，进步空间精深，前景万里。

为了谋求出海，恒瑞医药正在积极动作。

12月9日晚间，恒瑞医药公告崇拜启动赴港上市。这其实是公司出海垂死的一步棋。

事实上，恒瑞医药连年来依然有一套出海“叮咛”，即“NewCo样式”。由成本牵头确立一家NewCo公司(孤立的新公司)，恒瑞医药将管线剥离出来授权给这家NewCo，并取得一定的股权和资金。2024年5月，恒瑞行将旗下三个GLP-1类更始药在大中华区除外的开拓、出产和生意化职权授予好意思国Kailera公司，首付款加里程碑付款累计60亿好意思元，还取得了Kailera公司19.9%的股权。

而一朝见效在港股上市，恒瑞医药平直对接国际成本，那么这种“家具+股权”的“NewCo”玩法便不错进一步执行。

临了，再讲讲恒瑞医药的基本面。

恒瑞有两个精深上风：1、财务谨慎；2、爱好研发进入。

2024年三季度末，恒瑞医药账上货币资金高达221.32亿，另有7.74亿的走动性金融财富，近230亿的现款储备限制，创下历史新高。

与此同期，恒瑞医药账上已无任何银行借款，前三季度财务用度为-4.48亿。且连年来的现款流情况也以净流入为主，自2017年于今，目田现款流共计流入限制逾越200亿。

不差钱，能保险公司的见识安全。

另外，公司连年来研发进入可谓不遗余力。2021年运转，恒瑞医药的研发用度占营收比重历久保合手在20%以上。最近三年(2021年2023年)，恒瑞医药累计进入研发费157.84亿元，较此前三年(2018到2020年)累计研发用度大增36.59%。

人所共知，近几年是公共医药投融资酷寒，许多天下有名药企齐在消减研发管线。而恒瑞研发进入却逆势增长，显着意在进一步自如技巧护城河，取得对竞争敌手的上风。

一朝恒瑞医药出海生意化能掀开阵势，公司积攒的精深上风，将飞快转机为功绩势能，从此“逆天改命”！