编者按：
以2005年为开始，险资径直入市已迎来20周年。20年前，险资入市迈出关节一步，当年9月末入市范畴防碍千亿元；10年前，险资开启首轮普通举牌模式，全年举牌次数超60次；如今，险资入市的范畴、主角与举牌对象均发生了长远变化，险资应用余额已向上33万亿元，成为名副其实的“耐烦成本”。
近日，中国吉利相配下属子公司在港股市集运动“扫货”银行股，激发市集泛泛关注。
据中国保障行业协会官网露馅，本年以来，共有4家险企举牌了6家上市公司，其中包括4家上市银行，差别为招商银行、邮储银行、农业银行、杭州银行。
已往十年，中国保障资金举牌上市公司的活动履历了从激进膨大到感性树立的长远转型。从2015年中小险企以全能险为杠杆争夺限度权的“冷酷滋长”，到2024年大中型险企聚焦高股息、低波动金钱的“耐烦成本”策略，险资举牌的逻辑已与实体经济高质料发展深度交融。
这一变迁背后，既折射出监管战略的动态调治，也反应了保障行业与成本市集的共生演进。
对外经贸大学保障学院教唆王国军向期间周报记者暗意，现时H股市集估值较低、股息率较高，适宜险资恒久树立。
在王国军看来，异日险资举牌除了聚焦银行等高股息板块如，公用行状、交通运载、环保等规模仍是险资关注的要点，相宜战略导向和恒久收益需求。
“保障公司投资股票还具有较大的后劲和空间，加大股票投资亦然现时保障资金金钱树立比拟好的策略和遴选。”本年1月，金融监管总局副局长肖远企在先容轻易推动中恒久资金入市时如斯暗意。
值得注意的是，尽管战略层面饱读吹保障公司加大权利类投资树立，但关于部分中小险企来说，加码权利类投资对自己偿付才能水平亦忽视检修。
现时，中小险企增资频率彰着加速，本年以来已有5家险企增多注册成本，数目远超2024年同期。
十年浮千里：参与主体、举牌标的均有变化
一直以来，中恒久资金被视为退换成本市集巩固健康运行的“压舱石”，保障资金行为长钱长投的代表，其投资趋势也备受市集关注。已往十年，国内保障资金举牌上市公司履历了三次显贵波浪，其背后的投资逻辑、参与主体及市集影响均发生长远变化。
2015年，以宝能系、安邦系为代表的中小险企掀翻行业首轮举牌潮，全年举牌次数达到62次。从被举牌标的来看，主要涵盖房地产、银行、商贸零卖等行业的上市公司。但这一时期，部分举牌活动带有限度被投资企业的宗旨，较有名的案例莫过于2015年的“宝万之争”。
彼时，有业内东说念主士指出，个别保障机构接收比拟激进的业务发展和投资情势，欠债端过度依赖投资型业务，金钱端盲目投资与保障绝不关系的行业，将会给保障行业及险资应用带来极大影响。
面对险资举牌“乱象”，原保监会忽视要全面落实“保障业姓保、保监会姓监”的条目，正确把抓保障业的定位和发展标的，并出台了一系列针对性措施。从严监管态势下，险资举牌飞腾运转降温，举牌次数也大幅减少。
“举牌是正常的市集活动，不成默契成举牌即是收购，咱们一直办法保障资金要作念不以限度为宗旨的财务投资者，尤其是反对与激动等一致活动东说念主沿途拿着保障资金替激动干不好的事情。”原保监会副主席陈文辉在2017年接管媒体采访时提到。
2020年，险资举牌潮再次出现，但参与举牌的主体从中小险企弯曲为头部大型险企，中国东说念主寿、中国太保等成为举牌主力，全年举牌次数达到26次，举牌标的也转向银行、公用行状等低估值蓝筹股。与上一轮举牌资金主要来自全能险不同，此轮险资举牌资金来源更多元化、更褂讪，包括自有资金、保障职守准备金以及保障家具账户资金。
三年后，新一轮险资举牌潮暴露。2023年，包括瑞世东说念主寿、长城东说念主寿、中国吉利、新华保障等大中型险企时常着手，举牌标的从银行、公用行状扩展至医药生物、环保等规模。
长城东说念主寿向期间周报记者暗意，现时低利率环境下，保障资金树立压力加大，进一步呈现出金钱欠债成本收益不匹配的困局。对此，近两年来，长城东说念主寿加大恒久股权投资力度，在A股和H股运转积极布局口岸、高速公司、动力、水务、环保类上市企业，要点聚焦在业务褂讪、功绩优良、惩处门径的上市公司。
“这些公司具有褂讪现款流、较低估值和高分成后劲的特色，可为公司带来恒久褂讪的投资收益，也契合险资恒久投资的需求。”长城东说念主寿称。
东吴证券此前发布的一份研报骄气，从标的特征来看，2020年以来的两次举牌潮对象皆以H股标的为主，但触及行业由2020年的银行、有色金属和房地产为主弯曲为2024年的公用、走运和环保为主。2024年被举牌公司的高ROE特征弱化，而高股息特征显贵。
“H股市集估值较低，股息率较高，适宜险资恒久树立。”王国军向期间周报记者暗意，形成近几年险资举牌飞腾的中枢驱动要素包括多个方面，领先，利差损风险促使保障公司追求更高的收益性；其次，新司帐准则现实，高股息金钱可通过FVOCI科目平滑利润波动，减少股市波动对当期损益的影响，带领保障资金投资高收益金钱；终末，监管部门饱读吹险资加大股市投资力度，也为险资入市提供了战略指引。
“穿越周期”的银行股
期间周报记者注意到，在历次举牌潮中，岂论举牌标的怎样切换，银行股皆是险资不变的“要点关注对象”。
2015年，富德生命东说念主寿运动买入浦发银行，稳坐前十大激动之位。扬弃现在，富德生命东说念主寿仍是浦发银行的第三大激动，据浦发银行2024年三季报，富德生命东说念主寿相配一致活动东说念主统统持有该行20.66%的股份，向上中国出动集团广东公司（18.18%）；2020年，“国寿系”抢筹农业银行、工商银行H股；2024年1月，长城东说念主寿买入无锡银行，成为该行第三大激动，这亦然A股市集时隔8年后再度迎来险资举牌。
参加2025年，险资关于银行股的矜恤依旧不减。
1月24日，新华保障拟以合同转让情势收购澳洲联邦银行持有的杭州银行3.3亿股股份。权利变动完成后，新华保障持有杭州银行的股份数目将占该行总股本的5.87%，触发举牌线，系年内首起险资举牌A股上市银行的案例。
据吉利东说念主寿2月24日公告，吉利资管受托吉利东说念主寿资金，投资于农业银行H股股票，于2025年2月17日达到农业银行H股股本的5%，触发举牌。这亦然本年以来吉利东说念主寿举牌的第三家上市银行。本年1月份，吉利东说念主寿还差别举牌了招商银行H股和邮储银行H股。
另据港交所露馅易数据，除吉利东说念主寿外，客岁12月于今，吉利集团及吉利资管也在普通增持港股银行，包括工商银行、修复银行、农业银行、邮储银行、招商银行等。
从股息水平来看，H股上市银行的股息率彰着高于A股。Wind数据骄气，以2月28日的收盘价计较，六家国有大行的H股股息率皆在8%以上，其中修复银行、交通银行、邮储银行的股息率向上9%，而六大行A股的股息率则在6%～7.7%之间。
不外，在业内东说念主士看来，银行股是否能看守恒久高股息上风，取决于多项要素。
南开大学金融发展探究院院长田利辉向期间周报记者暗意，在利率恒久下行的趋势下，银行股的“高息”上风能否连续取决于净息差、不良贷款率和盈利才能（如ROE、营收增速等）等多个关节方针。
田利辉以为，跟着基准利率下调，银行金钱端收益率下落速率快于欠债成本率，导致净息差收窄。若是银行不成有用限度成本或寻找新的利润增长点，其分成才能可能会受到影响。若宏不雅经济环境恶化，银行不良贷款率上升，则会影响盈利才能和分成水平。
险资入市靠近成本金压力
金融监管总局最新统计数据骄气，扬弃2024年四季度末，保障公司资金应用余额33.26万亿元，同比增长15.08%。
从金钱树立来看，险资关于股票投资的力度握住加大。扬弃2024年四季度末，财险公司和东说念主身险公司投资股票账面余额差别为1601亿元、2.27万亿元，统统达到2.43万亿元，股票占二者资金应用余额比例差别为7.21%、7.57%。拉恒久间来看，险资的股票投资占比依然运动三个季度上升。
不外，险企在加大权利类金钱投资的同期，自己的偿付才能亦受到检修。
2021年末，原银保监会发布《保障公司偿付才能监管功令（Ⅱ）》（简称“二期工程”），相较于之前的监管功令，二期工程对成本的认定更为严格，其径直影响是对现存偿付才能数据的刷新。
在二期工程的功令下，不少险企靠近较大压力。有业内东说念主士指出，权利类金钱相较于固定收益类金钱普通具有更高的风险权重，保障公司权利类金钱树立具有更高的成本消费，一定经过将会保障资金入市的范畴和积极性。
以长城东说念主寿为例，其比年在成本市集举牌较为活跃，2024年于今举牌了江南水务、浙江交科、华夏高速、无锡银行、中国水务等多家上市公司，但在履历多轮增资后，其偿付才能仍低于行业平均水平。
长城东说念主寿2024年第四季度偿付才能请教骄气，扬弃2024年四季度末，其笼统偿付才能足够率、中枢偿付才能足够率差别为159.09%、93.75%，低于同期东说念主身险公司平均笼统偿付才能足够率（190.5%）、中枢偿付才能足够率（123.8%）。扬弃2024年四季度末，长城东说念主寿持股比例大于5%的上市股票投资占比为5.47%，环比下落0.39个百分点。
长城东说念主寿向期间周报记者暗意，偿付才能压力是现在行业靠近的共性问题，长城东说念主寿对峙金钱欠债联动，强化大类金钱树立策略，追求安全与收益的均衡。在看守偿付才能褂讪的基础上，加大恒久股权投资力度，在权利市集投资大量登科估值较低、金钱质料优良、缱绻隆重、分成较为细宗旨优质上市公司，带来的投资收益基本不错掩饰最低成本增长，有助于优化公司的成本占用结构，进一步晋升偿付才能。此外，长城东说念主寿投资金钱中投资约80%以上为固收及类固收金钱，股票投资类金钱占比相对较低，对公司举座偿付才能影响也相对较小。
一个彰着的趋势是，现时，中小保障公司正在加速增资补血。据中国保障行业协会官网，扬弃2月27日，本年共有5家保障公司变更注册成本，差别为汇丰东说念主寿、心仪财险、信好意思东说念主寿、国富东说念主寿、长城东说念主寿，注册成本统统增多16.95亿元。其中，长城东说念主寿增资范畴最大，为6.2亿元。2024年同期，仅长江财险一家保障公司增多注册成本。
王国军暗意，二期工程下，权利投资的市集风险因子提高，增多了险企的成本消费，可能导致险企偿付才能下落。在他看来，险企需要充分均衡投资收益与成本足够性，包括优化金钱树立，拓宽成本补充渠说念。同期，建议监管部门出台各异化监管战略。